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本该在年冲击港交所的大唐地产，因创始人突然逝世受重创，不得不委身同城对手；10年后，这家以蓝色脸谱为标志的开发商，再一次和资本市场见面。
撰文/蔡真
编辑/卢泳志
近日，大唐集团控股（下称“大唐地产”）向港交所递交招股材料，这家来自厦门的房企去年以流量销售金额.6亿元的成绩跻身克而瑞房企流量金额第77位，而在年其流量金额仅86亿元。这家业内低调的房企亦有不安于现状的野心。年，公司总裁郝胜春公开许下三年冲击亿元销售目标；年，这个目标进化为了三年冲击千亿，颇有闽系激进的风格。招股书披露，公司收益由年的人民幣20.8亿元增加至年的55亿元，年复合增长率超60%；同样地，借款总额也从年的54.5亿元涨至年的84.6亿元。高杠杆撬动高增长是很多中小房企的共同特征，在迅猛扩张的和年，大唐地产的净负债率竟高达%以上，数字之高在业内并不多见。招股书显示，截至今年9月30日，公司项目竣工51.5万平米，开发中和待开发合计超过万平米。大唐千亿梦，需要真金白银来支撑。01创始人去世，上市停摆
大唐地产发轫于中国台湾，年，余英仪和胞兄余英宗及一位挪威设计师三人合力打造地产项目大唐世家，一炮走红，还获得台湾建筑设计最高奖——鲁班奖。90年代，台湾地产泡沫破灭，年，余英仪釜底抽薪，与好友张富掌一同在厦门二次创业，同样以大唐世家品牌开拓市场。他选择了富有中华文化内涵的蓝色京剧脸谱窦尔敦作为企业logo。年，大唐地产为汶川地震捐出万元并认领了位地震孤儿，鲜少公开露面的余英仪接受了《东南置业》专访，被问到生死感悟时，余英仪称人生短暂，只不过有人幸运，有人不幸，人的出生和死亡都一样，只不过过程不同。一语成谶，当年8月11日，余英仪猝死。外界众说纷纭，一说是因病猝死，其创业伙伴张富掌于年亦因疑似心梗在泰国去世；一说抑郁自杀，其兄余英宗年便是如此去世；一说是资金断链，债主紧逼导致。大唐地产的阴云就此布下，金融危机中，众多房企面临倒闭。原本就急于扩张的大唐地产更是需要输血，本计划年递表港交所，有望成为在港上市的第一家大陆台资不动产企业，余英仪一去，搁浅10年。年，有6名福建地产商登上胡润百富榜，福信集团的黄晞家族排在第56位，是其中最高。不久，大唐地产被福信集团收购，开启了一段新的历史。02首富出手，隐忧仍在
招股书透露了福信集团入主大唐地产的细节。年，黄晞实控的福信香港收购开曼群岛公司大唐国际控股70%股权从而控制厦门大唐地产，余下30%由独立第三方金信控制。年，黄晞专注于其他业务，现任大唐地产董事长和执行董事的是福信集团吴迪，而黄晞仍是大唐地产控股股东。年9月12日，福信BVI公司GoodFirstBVI收购金信所拥有的30%股份，代价万元，以此推算，大唐国际估值仅2.59亿元。至此，大唐国际由黄晞通过福信BVI和福信香港全资拥有。《胡润女企业家榜》中，黄晞以95亿元的财富成为“厦门女首富”，排在榜单第49位，据《北京商报》今年3月报道，黄晞持有福信集团51%股权。吴迪此前公开表示，福信集团是一家没有血缘关系的家族企业，且全面实现了所有权与经营权的分离，创始人家族已经彻底退出公司的日常管理。他现任职福信集团董事长兼总裁，占有福信集团股权1%。同时，他也是中国民生银行董事，亚洲拳击联合会副主席，是大唐地产目前的掌舵者。背靠“厦门女首富”，大唐地产的发展固然迅猛，但其也有隐忧。其一是对重点城市较为依赖，招股说明书显示，近两年来自于福建漳州、广西南宁、天津三地项目的贡献在总销售收益占比分别高达98.9%和98.8%。开拓新市场，抵御风险对于这样的中小房企来说尤其重要。其二是高额的负债。截至年、年及年末和年6月30日，大唐集团借款总额分别为54.5亿元、91.4亿元、84.6亿元和76亿元，净负债率分别为.3%、.9%、.8%和.6%。今年上半年的净负债率陡降，公司称主要由于股东注资。此外，其债务结构也不容乐观。根据截至今年9月30日数据，其73.84亿元借款中，在未来两年需要偿还的就有52亿元。如果上市进程延宕过久，其财务承受之压力可想而知。（来源：招股书）03依托民生银行，信托贷款增加
风云地产界（）注意到，截至今年9月30日，公司有约28亿元的未偿还贷款由董事长吴迪个人担保，占集团总债务约38%，而这部分贷款的来源，正是吴迪任董事的中国民生银行。追溯到年，59家单位发起组建民生银行，福信集团正是发起人之一。年8月，民生银行授予福信集团65亿元年度授信额度，福信集团的资产状况也暴露在公众面前。截至年末，福信集团及其实质关联企业合计持有民生银行1.59%股份，福信集团为民生银行关联法人。据民生银行公告，福信集团成立于年，业务板块包括金融、房地产、科技、贸易、文体、现代农业等领域。截止年末，福信集团经审计的财务数据，资产总额为亿元，负债总额为85亿元，资产负债率65.90%；年实现营业收入34亿元，净利润0.97亿元。依托民生银行，福信集团和大唐地产的融资渠道相对畅通，更何况福信集团本身就涉足金融业务。招股书披露，大唐地产银行借款比例相对较高，今年上半年其76亿元借款中有超过50亿元来自银行，其利率为6.88%。当下融资渠道紧张，作为民营房企，大唐地产的融资成本可以说很低了。大唐地产称，由于银行信贷环境收紧，其信托借款也在不断增加，招股书披露信托项目就有11个，尚未偿还的信托借款占借款总额的三分之一，算上信托融资，其加权平均利率达到8.25%。其合作机构有重庆国际信托、渤海国际信托、中国华融等。需要注意的是大唐地产的所有信托项目都涉及股权质押。04A股上市折戟，港股犹未可知
收购大唐地产前，福信集团本就是厦门本地老牌实力房企。大唐地产若想上市，同业竞争问题是